|
|
  |
Главная страница / Архитектура отрасли Инсайдерская информация: правила, соблазны и ответственностьНесмотря на то что еще не принят закон об инсайдерской информации, многие российские предприятия давно осознали, как важно регламентировать порядок использования таких сведений. Не являются исключением и МРК «Связьинвеста». Недавно во всех региональных компаниях вступило в силу Положение об инсайдерской информации. Появление данного документа вносит серьезные изменения как в процесс раскрытия информации о деятельности предприятия, так и в работу сотрудников, каждый из которых незаметно для себя может оказаться инсайдером. Самое громкое банкротство Опасность инсайдерской информации очевидна уже не только для иностранных, но и российских специалистов. Особенно если принять во внимание опыт двух последних десятилетий, отмеченных наиболее громкими публичными скандалами в мировой истории бизнеса. Вспомним декабрь 2001 года, когда американская топливно-газовая корпорация Enron Corporation неожиданно для всех объявила о своем банкротстве. Это самое крупное в мире банкротство исчислялось 50 млрд долларов! Еще за 18 месяцев до этого сообщения рыночная капитализация Enron была одной из самых больших в мире. Вскоре после объявления о банкротстве акции компании практически обесценились, и тысячи инвесторов понесли огромные убытки. Конечно, в банкротстве Enron сыграли свою роль несколько причинно-следственных факторов. Одним из наиболее важных стало сокрытие менеджментом реального финансового положения компании путем фальсификации бухгалтерской отчетности. Неожиданное объявление дефолта Enron повлекло безвозвратную потерю доверия инвесторов как к финансовым результатам, так и к другой существенной информации, раскрываемой компанией. Потеря инвесторами доверия повлекла за собой волну сомнений и «медвежью тенденцию» на рынке. Сомневающиеся в достоверности публичной финансовой отчетности инвесторы один за другим стали продавать свои акции, рыночная капитализация Enron стремительно уменьшилась. Повторится ли подобное – открытый вопрос. Особенно актуален он для нас. Ведь в России пока не создана соответствующая нормативная база, не введены жесткие меры ответственности за своевременность и полноту раскрытия информации, нет практики регулирования инсайдерской торговли. Кто же такой инсайдер? Инсайдером обычно называют лицо, которому стала доступна существенная публично нераскрытая информация и в случае ее раскрытия способная повлиять на рыночную стоимость акций компании. Руководство предприятия, как правило, владеет инсайдерской информацией. Заместитель генерального директора по развитию бизнеса, например, раньше всех узнает объем продаж компании и может определить, совпадает ли он с ожиданиями акционеров. Другие сотрудники компании также владеют инсайдерской информацией. Экономист, прогнозирующий объемы продаж, IR- и PR-специалисты, которые готовят пресс-релизы, также являются инсайдерами. Тем не менее сотрудников, отвечающих за продажи в регионах, нельзя отнести к инсайдерам, посставления о картине продаж, интересующей инвесторов. А вот если компания разрабатывает новые услуги или товары, продажа которых может существенно повлиять на объем выручки, то сотрудники, работающие над проектом, также обладают существенной непубличной информацией, а значит, являются инсайдерами. Другие лица, с которыми компания может в процессе работы обмениваться соответствующими сведениями, тоже становятся инсайдерами. Такими лицами могут быть, например, адвокаты, финансовые консультанты, банкиры и пр. Существует также понятие временного инсайдера. К примеру, сотрудник налогового отдела компании – ваш друг. Придя в гости, он рассказывает вам о том, что вашей компании на днях предъявили огромные налоговые претензии. Получив данную информацию, вы автоматически становитесь инсайдером, как и он, до тех пор, пока эта информация не станет публичной. В случае принятия в России законодательных актов относительно инсайдерской торговли попытка вашего друга продать свои акции до официального раскрытия информации будет считаться нелегальной. В равной степени это относится и к вам, так как вы уже являетесь временным инсайдером. Сегодня, когда в компании принято Положение об инсайдерской торговле, подобная деятельность противоречит только этому документу и закону «О рынке ценных бумаг», где инсайдерская торговля трактуется как использование служебной информации в собственных интересах. Любой инсайдер, торгующий на основе инсайдерской информации, покупая или продавая акции в целях своего собственного обогащения, наносит вред и причиняет финансовый ущерб другим инвесторам, не обладающим данной информацией. Вся существенная информация, необходимая для проведения оценки компании и ее финансового положения, должна быть своевременно публично раскрыта и доступна всем заинтересованным в ней сторонам в равной степени. Это тем не менее не относится к конфиденциальной информации, что основано на определенных бизнес-задачах и коммерческих целях любого предприятия. Когда существенная информация о компании и (или) ее дочерних обществах, способная повлиять на результат оценки финансового положения компании, ее пригодность в качестве объекта инвестирования, продажу или покупку компании или рыночную цену ее акций, становится известна только селективно выбранному узкому кругу лиц, данные лица не вправе торговать акциями компании на основе этой информации либо использовать ее в своих интересах. Для того чтобы предотвратить инсайдерскую торговлю акциями компании, вся существенная (инсайдерская) информация должна быть своевременно публично раскрыта как минимум в ленте новостей ведущего информационного агентства страны, переведена на английский язык для сведения иностранных акционеров. Она должна быть одинаково доступной самому широкому кругу заинтересованных лиц, особенно представителям инвестиционного сообщества. При этом распространяться по списку заинтересованных лиц информация может только после того, как новость была размещена на лва. Если же небольшая группа лиц посредством рассылки узнает информацию до ее публичного раскрытия в ленте новостей ведущего информационного агентства, то у них появится возможность инсайдерской торговли. Своевременность раскрытия информации определяется особенностью каждого конкретного случая. Некоторые существенные сведения могут какое-то время публично не раскрываться по определенным бизнес-причинам. Тем не менее, как только будет установлено, что инсайдеры могут начать соответствующую торговлю, такая информация должна быть немедленно раскрыта. Если инсайдерской информацией являются квартальные финансовые результаты, их следует опубликовать как можно раньше. Лучше, если они будут раскрыты вместе с существенным фактом, если такой требуется согласно Положению о раскрытии информации Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), в течение одного рабочего дня (24 часов). Преимущество подобного решения в том, что оно позволяет не дробить информационный поток. IR- и PR-специалисты при составлении финансовых и прочих пресс-релизов и презентаций, содержащих информацию о существенном событии, должны учитывать заинтересованность инвестиционного сообщества в информации. Важно не пропустить финансовые показатели, влияющие на оценку финансового положения компании. Если какой-то существенный факт будет упущен, согласно вступившему в силу Положению специалист уже не сможет рассказать о таком факте заинтересованному лицу в беседе по телефону или при личной встрече. В противном случае сотрудник поставит лицо, получившее данную информацию, в преимущественное положение по отношению к другим участникам рынка и даст повод инсайдерской торговле на основе раскрытой ему инсайдерской информации. Важно помнить, что обратившийся к IR-специалисту за информацией инвестор может получить лишь сведения разъяснительного характера относительно уже публично раскрытых фактов, но не инсайдерскую информацию. В случае непреднамеренного разглашения таких сведений в процессе коммуникации инсайдерская информация должна быть публично раскрыта в ленте новостей в течение одного рабочего дня (24 часов) с момента ее раскрытия и в течение трех рабочих дней на сайте компании. Основным в работе IR- и PR-подразделений становится принцип обеспечения равного доступа к существенной информации всех заинтересованных в ней аудиторий. Четыре золотых правила На любой встрече руководства с представителями инвестиционного сообщества как в реальном, так и в on-line режиме IR-специалисту следует отслеживать возможность непреднамеренного раскрытия в ходе беседы инсайдерской информации. Если подобный факт все же имел место, необходимо сделать распространенную информацию публично доступной во избежание проблемы инсайдерской торговли и манипулирования рыночной ценой акций компании. В интересах компании и каждого ее сотрудника предотвращать возможность инсайдерской торговли. Что необходимо предпринять в этих целях? 1. Отслеживедоставляйте кому бы то ни было возможности торговать с использованием инсайдерской информации. Не торгуйте сами. 3. Не делитесь инсайдерской информацией ни с кем, кроме тех, кто уже является инсайдером. 4. Удостоверьтесь, чтобы все инсайдеры понимали ответственность, возложенную на них, умели определять обстоятельства, при которых любой может стать инсайдером, и знали, как следует поступать в той или иной ситуации. Экскурс в историю В 1964 году проблема инсайдерской торговли всколыхнула общественность США. Это был классический случай с техасской корпорацией Texas Gulf Sulphur. Во время горных разработок несколько инженеров обнаружили огромные залежи минералов. Некоторое время данное открытие скрывалось от общественности, о нем знала лишь небольшая группа инсайдеров. Вице-президент корпорации Чарльз Фогарти, хорошо понимающий ценность таких сведений и осознававший, что стоимость акций компании стремительно возрастет после публичного раскрытия данной информации, купил 3,1 тыс. акций Texas Gulf Sulphur и заработал на повышении цены порядка 150 тыс. долл., что повлекло за собой судебную ответственность. Суд постановил, что виновный должен публично раскрыть данную информацию либо воздержаться от торговли на ее основе, до тех пор пока данные сведения не станут доступны остальным инвесторам. Согласно закону Фогарти не имел права зарабатывать такие деньги на расходах непроинформированных трейдеров. Этот случай способствовал ужесточению законодательства США в отношении инсайдерской информации. Почему же инсайдерская торговля запрещена во многих странах мира? Работа комиссии по ценным бумагам заключается в том, чтобы поддерживать эффективным рынок ценных бумаг, а условия торговли на нем – справедливыми для всех его участников. Для этого необходимо, чтобы все инвесторы торговали на основе одинаковой информации. Инсайдерская торговля может быть нелегальной уже потому, что нарушает цивилизованный уровень игры на рынке. Легальная инсайдерская торговля В США существует и легальная инсайдерская торговля, когда должностное лицо компании продает или покупает ее акции. В этом случае инсайдер в течение двух дней отчитывается о своих сделках перед комиссией по ценным бумагам США. Таким образом инсайдерская торговля не держится в секрете. И любой может узнать мнение инсайдера относительно того, что происходит в компании. Информация об инсайдерской торговле представлена на многих сайтах, в том числе MSN Money.com and Yahoo!Finance. Достаточно ввести тиккер акции и перейти на инсайдерскую ссылку. В России акционерные общества также раскрывают информацию о покупке или продаже руководством акций предприятия. Делается это в форме сообщения сведений, которые могут оказать существенное влияние на стоимость ценных бумаг компании. Чем может обернуться инсайдерская торговля? Согласно данным Комиссии по ценным бумагам в США ежегодно заводится порядка 500 граных бумаг. Инсайдерская торговля – одно из наиболее частых преступлений, наказание за которое зависит от его тяжести. Лицо может быть уволено с работы, а в особых случаях и заключено в тюрьму. Если преступником является один из руководителей компании, ему могут запретить занимать в дальнейшем управленческие должности. В России использование должностным лицом служебной информации в личных интересах может обернуться административным штрафом в размере 20–30 минимальных размеров оплаты труда, на сотрудника может быть наложена дисциплинарная ответственность в виде выговора, предупреждения, не исключено также увольнение. Возможно, нет ничего более привлекательного для инвестора, чем быть лично осведомленным о реальном положении дел в компании и торговать с использованием инсайдерской информации. Но поразительно, с какой искушенностью Комиссия по ценным бумагам США отслеживает практику инсайдерской торговли с помощью специальной автоматической поисковой системы ASAM (Automatic Search and Match System), которая скачивает информацию о сделках со всего рынка в реальном времени. Тюрьмы Америки полны теми, кто слишком поздно открыл для себя возможности SEC (Комиссии по ценным бумагам США), имея дело с инсайдерской информацией. Нам же, живущим в России, остается надеяться на скорейшее развитие законодательства в этой сфере и руководствоваться пока вступившим в силу Положением об инсайдерской информации. Важность отслеживания и предотвращения инсайдерской торговли в первую очередь продиктована необходимостью не только поддержать доверие отечественных инвесторов, но и привлечь иностранные инвестиции на российский рынок ценных бумаг. Главная страница / Архитектура отрасли |